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发布日期：2025-08-05 03:15 点击次数：183

（本文作家张夏，招商证券首席策略分析师）

从2024年下半年运行，跟着豆包、Deep Seek浸透率接近5%的关键区间，东谈主工智能板块逾额收益迎来主升浪。对比以往三轮行情，当今东谈主工智能（中证）相对WIND指数逾额收益倍数是1.36倍，执续时候或者五个月，访佛于2013年的5月迁徙互联网，2016年8月食物饮料，2020年12月电动车，畴昔逾额收益执续的时候和幅度还有特地大的空间。若是需要眷注风险点，在3月下旬运行，需要阶段性眷注东谈主工智能板块在功绩流露期原因出现逾额收益回落的可能。

【不雅策·论市】并非2015，AI+行情演绎到哪个阶段了？赛谈投资的基本原则中，5~10%是分辨主题主张投资和赛谈/产业趋势投资的关键分水岭。“5-10”浸透率被龙套，则逾额收益迎来主升浪。在当年10多年最典型的2013年迁徙互联网、2016年食物饮料、2020年电动车行情中，当浸透率龙套5-10%关键阈值，赛谈迎来主升浪。AI+哄骗在前年季度运行浸透率龙套5%，浸透率在快速提高历程中，赛谈投入逾额收益主升浪。当今东谈主工智能（中证）相对WIND指数逾额收益倍数是1.36倍，前年九月到本年2月时候上是五个月。对比以往三轮行情，处在访佛2013年的5月迁徙互联网，2016年8月食物饮料，2020年12月电动车通常的位置。从风险点来看，因为AI+高涨的公司，有很大一部分不会在年报和一季报体现出功绩的高增长。因此四月AI+缺少功绩复古的股票有一定风险。回望当年两年，AI板块阶段性逾额收益王人曾因为财报季的到来而出现了显著回落。3月下旬运行，咱们需要阶段性眷注东谈主工智能板块逾额收益回落的可能。

【复盘·内不雅】本周影响A股商场全体发达较好的主要原因有：（1）国内互联网巨头全面发力AI，如腾讯微信接入DS大模子、阿里成本开支大超商场预期等；（2）商场量能陪同指数上行旯旮转暖，且商场干线较为了了（AI+）；（3）地缘政事方位阶段性淘气，外部环境相对正经；（4）港股中枢科技延续钞票“重估”逻辑，带动A股科技走强。

【中不雅·景气】节后工地复工进程低于前年同时，二手房成交相对活跃。本周中不雅筹算表露景气改善的规模主要有浮滥电子、电力拓荒、地产成交价钱及面积等，春节后工地复工慢于前年同时，1月份汽车产销同比增幅收窄。具体看：1）12月份智高手机出货量同比由负转正；2）1月充电桩数目累计同比增幅扩大；1月汽车产销同比增幅收窄；3）春节后工地复工进程低于前年同时，非房地产阵势开复工率、劳务上工率、资金到位率等均优于房建阵势，辩论到房地产阵势资金到位率同比转正，后续复工进程有望加速。4）1月份70大中城市商品房销售价钱指数同比降幅收窄，二手房成交相对活跃；13大中城市平均二手房成交面积旬日均值旯旮改善，况且处于积年同时较高水平。后续推选眷注浮滥电子景气上行，基建复工提速以及地产成交改善带来的产业链契机。

【资金·众寡】融资大幅净流入、ETF执续净赎回。融资资金前四个往复日整个净流入260.3亿元；新建树偏股类公募基金43.6亿份，较前期上升38.6亿份；ETF净赎回，对应净流出357.8亿元。行业偏好上，融资资金净买入电子、电力拓荒、机械拓荒等；浮滥ETF申购较多，医药ETF赎回较多。垂死鼓励规模扩大，接洽减执规模提高。

【主题·风向】Grok 3认真发布。北京时候18日中午，马斯克在X平台直播发布旗下xAI公司研发的最新聊天机器东谈主Grok3。Grok 3和Grok-3mini在数学推理、科学逻辑推理等多方面的性能发达上王人跨越或忘形Gemini、DeepSeek和ChatGPT等敌手。

【数据·估值】本成全体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.5，较上周上行0.2，处于历史估值水平的53.0%分位数。本周指数估值精深下跌，其中，电子、机械拓荒和揣测机估值涨幅居前，农林牧渔、传媒、煤炭估值跌幅居前。

风险提醒：经济数据不足预期，国际战略超预期收紧。

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